華安證券：鈉離子電池優(yōu)勢凸顯 碳基負(fù)極材料未來可期

華安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，相對于鋰離子電池，鈉離子電池具備原材料優(yōu)勢，成本優(yōu)勢和部分性能優(yōu)勢，尤其是在碳酸鋰價(jià)格高企的背景下，鈉電池的成本優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，滲透率有望加速提升，進(jìn)而帶動(dòng)負(fù)極材料需求。在目前的多種負(fù)極技術(shù)路線之中，硬碳材料憑借穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)和較強(qiáng)的儲鈉性能有望率先實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。鈉離子電池碳基負(fù)極材料的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程正在加速，行業(yè)將進(jìn)入快速發(fā)展期，建議關(guān)注具備技術(shù)優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)公司。

華安證券主要觀點(diǎn)如下：

鈉電技術(shù)不斷成熟，在鋰電成本高企背景下產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速

鈉離子電池在近幾年產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不斷加速，主要得益于以幾個(gè)方面：技術(shù)層面，由于鈉電池與鋰電池基本原理類似，鈉電池可以借鑒鋰電池的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，前期制約鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化的正負(fù)極材料均已實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，層狀氧化物正極+碳基負(fù)極+有機(jī)電解液體系的鈉離子電池即將邁入到商業(yè)化階段，大規(guī)模量產(chǎn)在即。成本方面，鈉離子電池正極材料多選用價(jià)格低廉且儲備豐富的鈉、鐵、錳、銅等元素，負(fù)極可選用生物質(zhì)原材料或者無煙煤前驅(qū)體，原材料成本顯著低于鋰電池。而且鈉電池正極和負(fù)極的集流體均可使用廉價(jià)的鋁箔，成本較鋰離子電池所需的銅箔進(jìn)一步降低。

據(jù)中科海鈉團(tuán)隊(duì)研究，產(chǎn)業(yè)化的鈉電池材料成本相較磷酸鐵鋰電池可降低30%-40%，尤其是在鋰電成本高企背景下優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。性能方面，相比于鋰電池，雖然鈉電池在能量密度、循環(huán)壽命等方面稍顯不足，但是由于鈉電池具備成本優(yōu)勢，而且在倍率性能、低溫性能和安全性能等領(lǐng)域優(yōu)于鋰離子電池，因此未來鈉離子電池有望應(yīng)用于儲能、低速電動(dòng)車、電動(dòng)船等對能量密度要求較低，但成本敏感性較強(qiáng)的領(lǐng)域。該行預(yù)計(jì)，至2026年，全球鈉電池需求將達(dá)到123.7GWh。

負(fù)極為鈉電核心材料，預(yù)計(jì)碳基負(fù)極2026年需求達(dá)14.9萬噸

負(fù)極材料為鈉電池關(guān)鍵構(gòu)成材料之一，其成本占比約為16%。鈉離子電池負(fù)極材料種類多樣，包括金屬化合物、碳基材料、合金材料和非金屬單質(zhì)，其中碳基材料憑借來源廣泛、較強(qiáng)的儲鈉能力和成本低廉等優(yōu)點(diǎn)而成為鈉離子電池當(dāng)前最佳的負(fù)極材料。碳基負(fù)極主要包括硬碳材料和軟碳材料，硬碳材料由于具備較強(qiáng)的儲鈉能力和難以石墨化的優(yōu)點(diǎn)，是當(dāng)前最適合鈉離子電池的負(fù)極材料。相比于硬碳材料，軟碳材料雖然儲鈉能力較低，但是由于其導(dǎo)電能力較強(qiáng)，循環(huán)性能較高，因此軟碳材料可以與硬碳材料復(fù)合使用以提升硬碳綜合性能。

同時(shí)，軟碳材料也可用于低能量密度，高循環(huán)壽命的鈉離子電池體系，與硬碳負(fù)極體系互相補(bǔ)充。從需求端來看，受益于鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化，碳基負(fù)極材料需求旺盛。該行預(yù)計(jì)2023年鈉離子電池裝機(jī)量為3GWh，相應(yīng)的負(fù)極材料需求量為0.36萬噸。隨著鈉離子電池良率不斷提升疊加產(chǎn)業(yè)鏈的不斷完善，至2026年，全球鈉離子電池裝機(jī)量將達(dá)到123.7GWh，進(jìn)而帶動(dòng)負(fù)極需求量達(dá)14.9萬噸，2023-2026年年均復(fù)合增速達(dá)245.5%。

負(fù)極材料技術(shù)壁壘高鑄，各企業(yè)加速布局推動(dòng)行業(yè)發(fā)展

硬碳作為鈉離子電池首選負(fù)極材料，具有原材料來源廣泛、價(jià)格低廉、儲鈉容量高、嵌鈉后體積形變小、導(dǎo)電性良好和低氧化還原電位等優(yōu)點(diǎn)，但是其也存在明顯的缺點(diǎn)如低的首次庫倫效率、循環(huán)壽命和結(jié)構(gòu)一致性問題。從理論的角度來看，解決硬碳材料上述問題可以依靠預(yù)鈉化、結(jié)構(gòu)調(diào)控、界面構(gòu)造、選用合適的前驅(qū)體材料作為碳源等手段，但是從理論轉(zhuǎn)化成實(shí)踐還需要技術(shù)的不斷積累。從供給端看，目前全球企業(yè)均在加速產(chǎn)能布局，但多數(shù)仍處于中試或研發(fā)階段，能快速實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的企業(yè)較少。

目前國內(nèi)僅貝特瑞有400噸硬碳材料產(chǎn)能，中科海納和華陽股份具有2000噸軟碳材料產(chǎn)能，其余大多數(shù)企業(yè)依舊處于中試或研發(fā)階段，距離大規(guī)模量產(chǎn)仍存在一定差距。從企業(yè)端的布局來看，布局鈉電負(fù)極材料的除了傳統(tǒng)石墨負(fù)極龍頭如貝特瑞、杉杉股份、璞泰來等企業(yè)外，鈉離子電芯生產(chǎn)企業(yè)也在積極向上游進(jìn)行一體化布局，如中科海納和華陽股份等。該行認(rèn)為，在鈉離子電池即將量產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻，具備技術(shù)儲備的鈉離子電池和負(fù)極材料生產(chǎn)企業(yè)有望率先受益于此輪快速上漲的需求。

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